马化资本在2013年6月28日正式于主板上市，其主要业务为：MPI普险（MPI GENERALI INSURANCE）、信贷、房产建筑与投资以及酒店管理。
自上市以来，马化资本的交易量一直都很低，或许是知名度不高、常年不派发股息、亦可能是其过往业绩平平所导致。马化资本较为人熟知的业务是MPI普险，但公司已于2022年8月30日完成保险业务的脱售，所以马化资本已不再拥有MPI普险业务。
来到2024年，马化资本的主要业务只剩下信贷业务、房产建筑与投资以及经营酒店。
迎来私有化
2024年5月28日，大股东刘锦坤表示有意通过资本回退的方式将马化资本（MPHBCAP，5237）私有化。资本回退金额为每股RM1.70，刘锦坤及其家族成员共持股43.07%。需要向其余56.93%股份的持有人支付每股RM1.70的资本回退。随后将除牌下市。
在扣除库存股后，马化资本的股票数目为702,053,800股。在这项私有化活动中，其中大股东未拥有的440,066,707股会被支付RM1.70资本回退，随后会注销这些股票。大股东刘锦坤共需要动用马化资本公司中的7.48亿令吉收购这些股票。
一般来说，资本回退是用公司银行账户里的钱来付这笔收购款。但是马化资本的现金却只有6620万令吉（截至2024年3月31日），这少的可怜的现金怎么足以支付收购款？
资本回退的钱从何而来？
公告表示这7.48亿令吉将以内部融资或借贷筹得。在通常情况下，通过借贷筹钱来私有化的公司我们都会谨慎看待，但马化资本比较特别，我反倒不会太担心。
在流动资产项目里，证券投资的金额高达5.91亿令吉，再加上6620万令吉现金，马化资本的约当现金已经有6.57亿令吉，距离7.48亿令吉的资本回退数额并不远。
福布斯发布的2024年马来西亚富豪榜里，刘锦坤排名第19，身家10.5亿美元。
（2024年6月3日的汇率为1美元兑4.70马币，因此其身家等同于49.35亿马币。）
马化资本的约当现金已经很接近资本回退所需要的数目，再加上刘锦坤的身家高达49亿马币，要融资一些钱来做收购应该不是难事。即使马化资本的私有化需要牵涉融资，我也不担心资金方面问题。
私有化的理由？
（取自2024年5月27日发布的2024财政年Q1季报）
马化资本拥有的资产价值不菲，单单是酒店产业、证券投资和现金相加就已经高达14.96亿令吉。
自从卖出MPI普险业务后，公司的营业额大减，手上也只有信贷业务取得较高盈利，其余业务的盈利贡献平平，酒店业务更是临近亏损。
在扣除库存股后，马化资本的总股数为702,053,800，每股私有化价格是RM1.70，也就是说马化资本是以11.93亿令吉的价格私有化下市。在扣除大股东及其家族成员持股后，只有未被持有的440,066,707股需要支付RM1.70，总支付额为7.48亿令吉。大股东只要付出7.48亿令吉就可以获取14.96亿令吉资产的控制权，换作是你，这笔买卖你做不做？
公司拥有的资产很值钱，但获利能力不佳，或许私有化后将这些资产卖掉会是更好的选择，这也是我认为刘锦坤提出私有化的主要理由。
极为少见的股息
5月27日，公司宣布派发3仙股息。隔天（5月28日）就正式宣布大股东计划将公司私有化下市。
一般来说计划私有化的公司都不会派发股息，毕竟都要花大钱私有化公司了，省下股息不止可以减少支出，且同时增加收购方的利益，因为没用来派发股息的那笔钱，都会进入收购方的口袋里。而且马化资本一直以来都没有派息记录，近两年派发的5仙股息也是在脱售MPI普险时承诺下的股息。如果真要问为什么宣布私有化的前一天还宣布股息，我只能理解为是收购方对小股东的回馈。
这里需要重点注意，文告里注明这3仙股息并不会减少资本回退的数额（一般情况下，如果企业在私有化前宣布股息，那么细则里会表明收购价格也会扣除相对应的股息数目）。但马化资本较为不同，买入马化资本的股票之后，我们可以先拿到RM0.03股息，股东大会批准私有化后再拿到RM1.70资本回退。最终我们手上的价值会是RM1.73。
当时马化资本的市价是RM1.63，对比资本回退RM1.70，表面上的回报率是4.29%，符合我们以往的经历，这类型的私有化套利一般上回报率只徘徊在3-5%之间。
但马化资本比较特别，股息加上资本回退一共可以拿到RM1.73，而不是RM1.70。或许是大多数投资者没有细读公告，忽略了股息不会减少资本回退数额这件事，因此为我们带来比较高的回报率。若以RM1.63投资的实际回报率其实是6.13%，算是资本回退私有化套利中比较高的回报率了。
（取自2024年5月28日宣布私有化的文告）
触目惊心的特别股东大会
马化资本是用资本回退的方式来私有化，需要举办特别股东大会。马化资本要私有化有两个前提条件——出席特别股东大会参与投票的非利益方股东的股数有75%以上投赞成票；同时反对的票数，不可超过非利益方股东们所拥有的10%。
我的两位友人陆续到场后，也在到处打探口风。原来大部分来到现场的人，都打算投票反对私有化，形势不容乐观。
股东大会开始，反对派股东和MSWG(Minority Shareholder Watchdog Group)轮流上阵提问，但提出的问题都围绕着：“公司为什么没有想办法让现有业务经营得更好、为什么不要继续维持上市地位？”。现场气氛紧张，有些股东甚至直接在现场将股票脱售。到后来反对派股东越问越刁钻，越来越强势，大会时间也越拖越长，管理层不得不强行停止问答环节，直接进入投票环节。
特别股东大会投票结果
下午两点，管理层公布投票结果。意思就是说，第九大股东和I3 FORUM等十位反对派股东就占了反对票数的75%，其余100位反对派股东才占了25%的反对票。
如果你认为股东大会获得批准就是尘埃落定
ISM是马化资本在六家合资公司的少数股东，其中包括Multi-Purpose Shipping Corp Sdn Bhd、Queensway Nominees（Asing）Sdn Bhd、Queensway Nominees（Tempatan）Sdn Bhd、West-Jaya Sdn Bhd、Mulpha Kluang Maritime Carries Sdn Bhd，以及Leisure Dotcom Sdn Bhd。
