绩效衡量指标

年份	年初综合指数	年末综合指数	上升/下跌 百分比	你的回报率
2019年	1669.8	1611.4	-3.497%
2020年	1611.4	1627.2	+0.980%
2021年	1627.2	1567.5	-3.668%
2022年	1567.5	1495.5	-4.593%
2023年	1495.5	1454.7	-2.728%
2024年	1454.7	1629.5	+12.016%
2025年	1629.5	1680.1	+3.105%

 
“把钱放在定存都好过买这只股票咯！”是我们在股市投资里一定会听到过的一句话，尤其是某人在某只股票上的亏损越大，听到这句话的机会就越高。每位投资人都有不同的衡量指标，而最常被作为比较对象的肯定是定期存款利率以及公积金派息率。不过在投资股票亏钱之后却用低风险，回酬较低却稳定的对象作为比较并不是很公平。毕竟投资股票是属于高风险，而定期存款和公积金却是低风险，这两者显然不属于同一个类型。 

那股市投资人应该用什么作为绩效衡量指标呢？我的答案是——每年综合指数的表现。 富时马来西亚吉隆坡综合指数（FTSE Bursa Malaysia KLCI）是涵盖本地30家市值最大的上市公司而成的综合指数。

股市投资者是在股票市场里投资股票，衡量自己表现的参考对象，也应该同样取自股市。因此，马来西亚综合指数就是很好的比较对象。

大家可以发现，马来西亚综合指数在过去7年里的表现，上升与下跌的年份可以说是各占一半，上升与下跌的幅度通常也不会太大。为什么会从2019年开始展示呢？因为这恰巧是我开始投资股票的年份。 

看了以上数据，或许你就会明白，为什么近年来不少人都表示在马来西亚股市不容易盈利。因为整体股市并没有上涨太多，蛮多个股也都原地踏步。只有少数基本面优秀的公司能继续上涨。如果你的投资组合全是由基本面优秀的公司组成，那么你的投资组合回报率应该是很容易战胜综合指数的。如果你的投资组合是由一半好公司以及一半不是太好的公司组成，那么投资组合的回报率大概会和综合指数的表现不相上下。

在马来西亚股市里要战胜大盘容易吗？可以说不算太容易，你必须具备挑选优质股票的能力才能做到这件事。但也可能不算太难，毕竟综合指数的起落也不高。

 

不平等赌局

沃伦巴菲特和查理芒格是极不赞同卖空的。这或许和他们投资的标的以及美国市场有关。在正常的股票交易下，股价自由浮动，流传好消息或者宣布好业绩会令股价上涨，流传坏消息或者不如预期的业绩，股价也会下跌。

沃伦巴菲特和查理芒格主张以及所投资的，都是具有护城河，业绩持续向上的公司。如果你卖空的，是这种业绩持续向上，股价也随之持续向上的公司，那么只会越亏越多钱。在理论上，好公司的股价上升空间无限。

在卖空里，理论上亏损是无限的，因为股票可以不断上涨。而卖空的盈利却是有限的，假设你在RM1卖空股票，股价顶多跌到RM0.01，最高盈利只能到99.9%， 所以卖空的盈利是有限的。

 

不平等赌局

上一篇我们提到“卖空套利”这个概念，那就要解释为什么私有化反而很适合进行卖空操作。

 

在正常情况下，做空的潜在亏损无限；潜在盈利却有限。

 

私有化就不同了，在收购方提出私有化价格的时候，恰巧就把股票上升的空间堵死了。收购方提出RM5的价格想将公司私有化，股价肯定不会再继续上涨，因为只要收购方掌握90%股权之后就有权力强制收购所有股票。如果你以RM5.10的价格买入，而公司执行强制收购权力的话，你也只能被迫以RM5的价格将股票卖掉。

 

不过私有化失败之后的股价下跌空间同样是有限的，毕竟股价再怎么跌，也不会低于RM0.01。

 

在宣布私有化的情况下，做空的潜在亏损有限；潜在盈利也有限。 

那为什么进行私有化当中的公司有时候就很适合卖空操作呢？

因为如果私有化成功，股价也已经没有上升空间，我们的亏损极小；如果私有化失败，股价下跌空间却很大，我们的盈利也可能很高。

“卖空套利”就相当于我们参与一个输赢不对等的赌局。我的潜在亏损只有几百元，但我的潜在盈利却高达上万元。出现「反面」，我小输；出现「正面」，我大赢！  

 这样的赌局，你来不来？ 

卖空套利

上市公司的私有化不只有成功，偶尔也会以失败划下句点。那么一定要上市公司私有化成功，我们才能赚钱吗？非也！当一家公司私有化失败的时候，我们也可以赚钱！

 

什么是卖空？

卖空是一种比较少见的投资策略，是投资者预测某家公司可能会下跌，然后先向券商借入股票，以高价卖出，待股价下跌后，再以低价买入相同数量的股票归还给券商，从中赚取价差。

 

这与传统的“低买高卖”正好相反，是属于“先卖后买”的操作， 主要目的是在市场或股票下跌的时候依旧能获利。

 

示例：

●向券商借1000股，以每股RM10卖出，得到RM10000。

● 股价跌到RM6，我们以RM6买回1000股，花了RM6000。

●利润就是RM10000-RM6000=RM4000。

 

孖展户口是借钱去买股票，如果我们借了10万令吉，那么事后就需要归还10万令吉。

 

同理，卖空户口是借股票去卖，如果我们借了5000股股票去卖，那么事后归还的也是5000股股票。券商只认你偿还的股票数目，而不是股价。

卖空户口知多少

卖空户口是有分别的，最常见的一种是必须在单日内完成卖和买，叫做即日卖空（IDSS）。另外一种是可以较长时间的借入股票，叫做受监管卖空（RSS）。

 

●Intraday Short Selling（IDSS） 

散户和机构都可以使用IDSS进行卖空操作， 不过只有特定的股票可以进行卖空，有足够流通性以及一定市值的公司才有资格进入名单。如同其名，借入股票进行卖空的人，必须在同一天买回股票归还给券商。一般散户也很容易开通这个户口。

 

●Regulated Short Selling（RSS）

散户和机构都可以使用RSS进行卖空操作，同样只有流通性良好以及达到一定市值的公司才能进入名单。借入的股票不需要在当天归还。想使用RSS进行卖空操作的人，需要开通Securities Borrowing and Lending Account（SBL户口）。要开通这个户口有一定的门槛，根据某投行在网上的资料显示，有规定每次最少需要借入价值10万令吉的股票。

 

这篇文章的内容是建立在使用SBL户口进行卖空操作，而非IDSS户口。因为IDSS户口需要在同一天归还股票，没有足够的时间等待私有化失败而引发的股价下跌。只有使用SBL户口，在借入股票之前先谈妥在一定的期限之后才归还股票，那么我们才有足够的时间等待私有化失败及其引发的股价下跌。

 

 

从莫实得控股得到启发 

2023年3月，莫实得控股（BSTEAD，2771）的大股东武装部队出价每股RM0.855，以自愿性全面收购的方式，想将莫实得控股私有化。

 

武装部队只持有莫实得控股59.42%股权，加上我觉得私有化的出价不算高，毕竟莫实得控股的股价是从RM3一路下滑到RM0.50，随后大股东再出价RM0.855进行全面收购，所以当时我觉得私有化不会成功。

 

莫实得控股在宣布被收购之后，股价立刻上涨至RM0.855，已经涨到和收购价格一样。在经过两个月的努力，武装部队还是在2023年5月宣布持股已经超过90%，并在6月28日正式下市。

 

虽然当时我并没有成功开通SBL户口，但卖空套利的想法还是非常值得分享的。 

 

卖空套利：

●如果私有化失败→股价会从RM0.855下跌至宣布收购之前的RM0.60，潜在跌幅高达30%。当时股价已经涨至RM0.855，我们也会在这个价格进行卖空，也就是我们在借到股票之后会以RM0.855的价格卖出股票。（SBL户口规定每次最低需要借10万令吉的股票，所以在RM0.855卖空的话，我们可以卖出116959股股票。）

 

私有化失败之后，股价下跌30%，我们再以RM0.60买回116959股股票归还给券商。我们的每股盈利是RM0.255，乘以116959股，我们获利的金额竟然可以高达RM29824，而我们真正的投资成本只是很低的交易费加上2个月的利息成本！

 

●如果私有化成功→我们在RM0.855卖空116959股股票，结果私有化宣布成功。那么我们就得在公司被停牌之前买入116959股股票归还给券商。假设我们在RM0.855买不到股票，只能在RM0.86买入股票。在RM0.86买入116959股股票会让我们在股价上亏损RM585。但实际亏损还得再加上交易费和2个月的利息成本。

 

那么结果是什么呢？私有化成功，我小赔；私有化失败，我大赚！

 

如果在云顶大马执行卖空套利

必须达成所有以下四个条件，一家上市公司的股票才能被使用BSL户口进行卖空。

●已经正式在交易所挂牌的证券
●过去3个月的平均每日市值超过5亿令吉
●公共流通股至少达到5千万股
●在过去的12个月里的平均每月交易量超过1百万股
 

显然，在2025年12月1日结束自愿性全面收购的云顶大马是符合上诉条件，拥有被卖空资格的股票之一。

在2025年10月13日，云顶（GENTING，3182）出价每股RM2.35想私有化云顶大马（GENM，4715）。

 

当这项消息被宣布的时候，网上可谓是处处遍布谩骂声，毕竟云顶大马的股价长期下跌，RM2.35的私有化价格肯定会令绝大部分的投资者亏损离场。因此，大部分人也不看好这项私有化能成功。

 

最终云顶对云顶大马的全面收购于2025年12月1日宣布结束，云顶只握有云顶大马73.133%股权，私有化以失败告终。

 

如果在云顶大马进行卖空操作，又会是怎样的呢？

 

同样的，SBL户口最低需要借入10万令吉的股票， 我们可以在RM2.35卖空42553股云顶大马的股票。

 

云顶大马的私有化在宣布失败之后，股价急跌近13%到RM2.05。此时我们以RM2.05的价格买入42553股股票归还给券商，每股盈利RM0.30，获利金额为RM12765。在扣除交易费和2个月的利息支出之后，获利数额依旧是不错的。

 

如果云顶大马私有化成功呢？那我们就得在RM2.36买回42553股股票归还给券商，亏损额为每股RM0.01，亏损数目是RM425，再加上一些交易费和2个月的利息支出。 

 

结果依然是私有化成功，我小赔；私有化失败，我大赚！

 

 

老师的高度，决定你的高度

每当市场情绪很好，股市交投火热的时候，总有一些谈论经济、分析股票的文章或者视频经常出现在我们的社交媒体。有些，是单纯想要将自己投资与观察经济数十年的经验与大家分享；另一些，则是参与每日的新鲜事蹭蹭热度，希望借此提高自身知名度，同时营造一种很资深的姿态，然后顺势成为投资新手们的老师，俗称——课程佬。

一些课程佬是一人团队，自己包办所有事情。一些课程佬则是成立一个团队，有负责拍摄剪辑的、有写作内容的、当然最少不了上镜头那位。 

投资股票或者经营生意，最免不了的就是持续进步。不断进步对每个人来说都是非常重要的事。但，并不是每个人都有时间持续阅读。课程佬更有可能会位列其中。

这些付费群组都是建立在互联网之上，某个软件之中。因此，每当学生向老师提出问题的时候，每个人的学识都只有一定范围；为此，老师就需要即刻去寻找答案，不能让学生等太久。这样做的后果就是没有真正读透知识就传达信息，新知识没学会，最冤的当属学生，付了钱还要被坑。

一个人如果把时间都花在教导别人，那么留给自己进步的时间也就相应的减少。这就是很多课程佬的通病，当你观察他们一阵子之后，会发觉他们好像在带你兜花园，每次说的话都大同小异。为什么会这样呢？因为他们没有时间去进步。而你，当然也学不到新知识了。

只要我们把以上的场景比喻成学校，那就非常容易理解。

假设一位数学老师，以他的知识水平再搭配上讲课的方式，你的孩子只能考获70分。如果老师没有设法进步，增加自己的知识和改进讲课方式，那么平均考获的分数依旧会持续在70分左右，不会有太大变化。你不可能期待每天都在做同样的事，却获得不一样的结果。 

学校的教程还有固定的范围。但投资和经商就不同了，其涵盖范围之大是无法言语的，也因此，我们根本就不会知道这些课程佬的能力所及。既然不知道其能力所及，又凭什么拜他为师？

现在网络上有非常多免费的资讯，你读都读不完，何必再去付费？以我个人观察，其实大部分的付费内容，也都是来自这些免费资讯，只是加以整合罢了。 

如果你所拜的老师，他在股市这门科目只能考获30分，那你考的分数可能是连30分也不会达到。因为他的眼界同样限制住了你的眼界。

那么在股市走得长远的办法是什么呢？多看、多研究那些投资大咖的投资论点以及心态。去看沃伦巴菲特和查理芒格致股东的信，以及他们如何在股东大会上回答股东们的提问。

这两位家喻户晓的投资人在一生中有大部分的时间都在思考这方面的事，如果他们在投资这门科目可以考到90分，那么你拜他们为师，进步的空间可就大多了，还不必每年花冤枉钱，只要付一次买书钱就好。

老师的高度，一定会影响你能到达的高度。只有阅读、研究著名投资人的投资方法和一路走来的心路历程，才能让我们在投资这条路上走得更远。

每天都在设法进步的人，是不会去花时间输出自身学识的。你有看过沃伦巴菲特和查理芒格这两位最有资格出来当老师的人出来做课程佬吗？

该不该借钱买股票？

不论是股市新手或老手，在投资股票的这些日子里，我们或多或少都有产生过这个想法——借钱买股票。

借钱的方式千千万，诸如房屋抵押贷款、个人贷款、公司贷款、孖展户口（MARGIN ACCOUNT），这些都是借钱买股票的方式，只有我们想不到的，没有别人做不到的。

借钱买股票这件事为什么令人如此着迷呢？因为回报率非常高。

杠杆的魅力

先前的内容谈到的公司都是差不多那几家，所以这里我决定使用自己正在进行的投资——松岭太平洋（PINEPAC,1902）作为分析对象。

 

PINEPAC的大股东献议以选择性资本回退的方式，出价每股RM0.46，欲将公司私有化下市。在写作这篇文章的当儿（2025年12月23日），股价停留在RM0.44。意味着每股潜在获利为RM0.02，潜在回报率为4.54%。我预计此时距离付款日还有4个月。

 

让我们看看使用孖展户口进行这笔投资的话，回报率究竟有多高。目前孖展户口的年利率要6%，如果我们只用4个月，那么支付的利息就是2%。因此，可以算出我们的每股成本只是RM0.0088（RM0.44 × 2%=RM0.0088）。我们只要付出每股RM0.0088的利息成本，就能获取每股RM0.02的获利。所以我们的实际盈利是每股RM0.0112（RM0.02-RM0.0088）。

 

如果我们使用自己的钱以每股成本RM0.44买入PINEPAC，回报率只有4.54%。但如果我们利用RM0.0088的利息成本和投行借来RM0.44再买入股票，那么我们的投资成本就是每股利息RM0.0088而已。这可以让我们的回报率大幅飙升至127%（RM0.0112÷RM0.0088=127）。

 

用我们自己的RM0.44来获取4.54%的投资回报率，以及用RM0.0088的利息成本去借来RM0.44来获取127%的投资回报率，你觉得哪种方式带来的回报率更吸引人呢？这，就是杠杆的魅力。有时候它可以将我们的投资回报率放大数倍。

 

但是杠杆并非没有缺点，既然它可以让我们的回报率放大数倍，自然也可以在我们判断失误的时候，将投资损失放大数倍。比起诱人的回报率，更重要的事是需要清楚的知道，什么时候该借钱，什么时候不该借钱。

 

 

当杠杆与不确定性相遇 

巴菲特不会在每一项投资都使用杠杆的原因有二。第一，如果这项投资的盈利是不确定的；第二，这项投资的具体耗时是不确定的。

 

在盈利不确定的情况下，我们无法得知借钱能提高多少回报率，也就不知道这笔买卖是否划算。在不知道具体耗时的情况下借钱投资，利息支出就可能因为我们借钱太久，进而导致利息成本比投资回报还高，这笔投资反而因借钱的缘故而平白亏钱。 

 

预测私有化就是个很好的，不适合借钱投资的参考对象。因为有些私有化失败的公司，是可以拖延好几年再宣布第二次私有化的，这些公司的股息往往很低，甚至不派发股息，在等待的这几年里，你每年都会亏损几%的利息钱。再来，本书也已经展示了以相同价格进行第二次私有化，甚至大幅降低第二次私有化价格的案例。如果你不幸碰上这样的情况，那投资本金的亏损将是非常巨大的。

 

 

真相是什么？

现实是，你在开通孖展户口的时候，投行会要求查看你的资产证明、薪水单、股票账户内有多少价值来审核该借多少钱给你。不是你想借多少钱就能借。

 

在使用孖展户口的时候，为了让我们的股票不被抛售，最好的安全比例通常是投资股票的数额里，一半是我们的投资本金，另一半是借贷额度。例如：5万令吉投资本金是我们自己的，另外5万令吉是向投行借的，这个股票账户里的价值共10万令吉。

 

在投资股票的当儿，因为需要使用自己的投资本金，所以实际在借钱投资股票的时候，其实回报率并不会提高很多。

 

那是因为我们还是需要动用自己的本金去投资股票。用5万令吉本金去赚取4.54%，我们的获利是RM2270。借贷方面我们同样借了5万令吉，这笔钱的获利同样是4.54%（RM2270），但这4个月里，我们需要支付共2%的利息支出（RM1000），所以扣除利息之后，借贷的投资获利只有RM1270。

 

如果没有借钱买股→我们的投资本金是5万令吉，获利RM2270，回报率为4.54%。

 

如果借钱买股→我们的投资本金是5万1千令吉，获利RM3270，回报率为6.41%。

 

这，就是借钱买股的真相。 

 

这是使用PINEPAC作为参考对象所算出来的，在借钱和不借钱的情况下的回报率差距。如果日后读者能碰上回报率更高的私有化，那么计算出来的结果也将不同。

 

至于该不该借钱买股这个问题，每位读者的答案也是不尽相同的。 

脱售业务后所派发的大额特别股息为何不属套利

在股市投资里，“特别股息”是个很有趣的字眼，他会让人产生一种特别的情感。当你持续关注一家公司，伺机等待股价回调再买入，而公司却突然宣布特别股息，会让你顿时措手不及，懊悔为何不早点买入，似乎错过了一个亿。

在读过本书关于私有化部分的内容后，相信有些读者会觉得特别股息也有套利机会，也属于套利型投资。那么我们就稍微研究，究竟特别股息是不是应该归纳为套利型投资。

 

艾芬银行 AFFIN BANK 

2022年1月28日，AFFIN BANK宣布脱售AFFIN HWANG ASSET MANAGEMENT（下称AHAM），以14.17亿令吉的价格出售给CVC资本。不曾提起有计划派发特别股息。
（这段期间股价下跌，在低价维持了2个月左右，后来的数个月里慢慢被拉升。）

2022年5月25日，特别股东大会期间有股东提问特别股息事项，管理层表示有意派发特别股息，但没有透露数目。特别股东大会稍后获准了脱售AHAM的建议。
（在6月的时候，股价因为股息而除权RM0.125，股价再次下跌数日。）

2022年7月29日，收购来自买方的付款，顺利完成交易。
（股价也在AHAM顺利脱售的消息宣布之前就开始连涨数日，应该是消息已经走漏风声。不过股价在后来也渐渐回落。）

2022年10月28日，特别股息的数目终于揭晓，宣布特别股息为RM0.1809，同时也通知须要再次举办特别股东大会，对特别股息的派发进行表决。
（你看吧，宣布特别股息之前，股价在前几天以前涨得那么高。）

2022年11月15日，每股RM0.1809的特别股息在特别股东大会获得批准。同日，公司正式宣布派发特别股息每股RM0.1809以及普通股息每股RM0.0453，每股一共可得RM0.2262股息。
（这是最后一次冲刺。在股息除权之后，股价开始急跌。）

在AFFIN的案例里面，虽然AFFIN一开始没有表明派发特别股息，但市场已经传闻和预测应该会有特别股息，是一厢情愿的想法。而且在AFFIN上述股价图可以发现，股价是经常高开和低走的。试想想当时你是持有股票的，股价常常高开低走，而特别股息的数目我们又没个底，那会是多么煎熬？

味之素 AJINOMOTO

 

味之素原先的工厂和办公室设于吉隆坡的旧巴生路，管理层曾表示政府将会征用那片地段，再加上拥有的土地已经不足以应付必要的扩张。味之素在2019年就已经开始在森美兰州另行建造工厂和办公室。2022年12月，在吉隆坡旧巴生路的工厂和办公室已经完全停止运作，正式迁移至森美兰州。

2023年7月20日，味之素宣布以4.08亿令吉的价格，脱售位于吉隆坡旧巴生路的工厂和办公室。并且文件里透露，在脱售所得中，其中的1亿2889万令吉会用于派发特别股息，平均每股特别股息预估为RM2.12。
（在数个月里，股价起落都不大，维持在差不多的水平。）

2024年3月，买家完成付款，交易顺利完成。
（宣布完成交易之后，股价开始往上涨。）

2024年5月2日，宣布每股特别股息RM2.12。

2024年5月15日，股价除权日，每股被扣除RM2.12。
（此后，股价开始持续下跌。）

关于味之素，先前我并没有关注这家公司。但对于搬迁工厂这件事，似乎在多年前就已经广为人知。记得当时市场也对这项特别股息期待已久。

 

时光网络 TIMECOM

2022年11月22日，时光网络宣布将把部分AIMS数据中心的股权脱售给DIGITAL BRIDGE集团这位策略性伙伴。这批股权的出售价格为20亿令吉，而其中的10亿令吉将用于派发特别股息，预估每股特别股息RM0.54。

（股价先是大跌，稍后大涨。）

2023年2月15日，出售AIMS数据中心股权的提议在特别股东大会上获得批准。

（特别股东大会之后，股价又是连跌数日，然后大涨。） 

 

2023年4月20日，AIMS数据中心的部分股权完成脱售。

 

2023年4月28日， 宣布特别股息每股RM0.544，比预期多出一些。

 

2023年5月16日，股价除权每股RM0.544。 

 （除权之后的几天，股价反而连涨数日。）

 

特别股息应该属于套利型投资吗？

以上这些公司，他们脱售资产所获的金额不小，所以才有机会宣布那么高数额的特别股息。这些特别股息的数额是大约占股价10%左右，就是说特别股息的股息率大约是10%。

虽说那么高的股息率很吸引人，但这些都是一次性事件，公司不会每年都脱售资产再派发特别股息。

读者可以发现，上述三家公司的股价走势都是上涨的。但是每一家的情况又稍有不同。AFFIN的股价是不断大起大落的。味之素的股价则是维持在差不多的价位。时光网络则是有很明显的上涨趋势。

在事后回顾的现在，我可能会得出最终应该都能盈利离场的结论。但当我们真要去购买这些股票时，往往股价也已经上涨了一大截，我们是冒着追高的风险买入的。只要股价长期不涨，就像味之素那样时，我们可能会怀疑股价是不是已经涨完了，不会再上涨了？

AFFIN就更可怕了，当股价不上涨，反倒连续几周都在慢慢下跌的时候，你甚至会开始怀疑庄家是不是已经拍屁股走人？

所以对我来说，特别股息是不该被列为套利型投资的。因为他不像私有化，要么私有化成功，我盈利；要么私有化失败，我亏损。宣布特别股息的公司，其股价是你完全无法预测走向的。在你赚钱之前，可能中途心里所受的煎熬已经让你彻夜难眠，提前离场。

再来就是股市表现不佳的年份里，可能没有更多投资人愿意争相进场，股价无法上涨的风险也是存在的。毕竟这种情况下的股票，更多时候不就是恐怖所带来下跌，以及贪婪才造成上涨的吗？

所以特别股息应该归入套利型投资吗？以我个人的实操经验来说的话，我是不这么认为的。一般情况下，也不建议这种时候进场。

 

概述以资本回退方式私有化的时间表

公司	宣布私有化	通知特别股东大会	特别股东大会举办日	宣布资本回退	除权日/ 停牌日	付款日
MMC CORP	3 JUN 2021	7 SEP 2021	30 SEP 2021	15 NOV 2021	26 NOV 2021	3 DEC 2021
BREM	26 NOV 2021	27 JAN 2022	28 FEB 2022	13 JUN 2022	24 JUN 2022	4 JUL 2022
DBHD	28 OCT 2022	10 JAN 2023	2 FEB 2023	17 APR 2023	2 MAY 2023	12 MAY 2023
MPHB	28 MAY 2024	14 AUG 2024	6 SEP 2024	9 JAN 2025	22 JAN 2025	28 JAN 2025
SCIPACK	12 SEP 2025	28 OCT 2025	24 NOV 2025

 

不论是自愿性或者强制性全面收购，文告里都会明确指出收购方只有最长60天的时间进行股票收购，身为投资者的我们很容易就能知道收购的最后期限在什么时候，以及付款日会在什么时候，方便我们进行投资决策。

但是以资本回退形式进行私有化的公司，其耗时却是不一定的。除了举办常年股东大会以及特别股东大会的时候，必须给予至少3个星期通知的规定，其他过程的耗时是没有硬性规定的。这就导致我们无法很好的作出是否该投资的判断。如果耗时太长，回报率又太低，就缺乏吸引力了。

为了克服这个问题，我们同样可以参考过往使用资本回退方式来进行私有化的公司，虽说不能准确预测，却能给予我们一个参考，自行预估一项私有化的大约耗费时长。

从宣布私有化到通知特别股东大会，平均间隔71天。 

从通知特别股东大会到举办日，通常只间隔22-31天。

从特别股东大会举办结束之后，到正式宣布资本回退，这段时间有可能是最长的，通常会在80-100天。

宣布资本回退之后，股价除权日通常在2周内，而且股票也会在同一天正式停牌。 

除权日到付款日，则是通常间隔1-2周。

 

知道这些资料以后，我们可以得知最花时间的只有两个阶段，第一就是从宣布私有化到通知股东大会的日期，第二则是股东大会结束之后宣布资本回退日期。其余的三个阶段，等待时间都不会太长。

通过以上数据，使用最长平均日来参考的话，最长时间可以达到230天，也就是大约7-8个月的时间。  

拥有了以上数据，你也就能搭配本书其他内容和参考指标，估算一项以资本回退形式去私有化的公司，究竟是否值得投资。