上篇的环城控股是先让大家对脱售核心业务，成为净现金的公司先有初步了解与认知。净现金公司的意思是指公司的业务与现金相加之后，如果90%或以上的资产都属于现金，那么就会被监管当局归类为PN16净现金公司。
本文的分析对象是百利金（PELIKAN，5231），接下来我会详细解释，在脱售核心业务成为净现金的公司身上赚钱的具体分析与方法。
脱售核心业务
2023年6月，PELIKAN的管理层发布文告，宣布就脱售核心业务一事，已与买家进入交易程序，将以6.95亿令吉出售其文具业务。
公司是在2005年收购PELIKAN文具业务，直到2023年为止，经营已有18年以上。在这些年里，不论是分销渠道、生产技术、科技普及化对文具使用的影响都发生了显著变化。因此，管理层决定脱售这项核心业务。
在文具业务成功脱售之后，公司计划在6个月内派发每股RM0.85给予股东。不过须要留意，公司并不是一次性派发每股RM0.85，而是分成在两个不同的时间和方式派发。第一次是用“资本回退”的方式来派发RM0.75，第二次则是用“特别股息”的方式派发剩下的RM0.10。通常脱售核心业务，又将其中大部分资金分派给股东的公司，都会和PELIKAN一样，在不同的时间点，分别两次来派发这笔钱。
内在价值是多少？
在投资股票的时候，估算一家公司的内在价值不是件简单的事情。每家公司的行业不同、业务性质不同、债务不同、未来能产生的现金流更是无法预测，因而难以估算内在价值。
但是脱售核心业务，被归纳成为净现金的公司就不同了，公司有90%以上的资产都已经属于现金。只要阅读财务报告，查清楚公司有多少现金，基本上就已经算得出公司的内在价值了，毕竟已经有90%以上的资产都是以现金形式存在。
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（内容来自2023年6月30日脱售业务的公告） |
在宣布脱售业务的公告里，公司也直接表明脱售所得的6.95亿令吉会去往何处。在这里，有些钱是属于股东的，有些则是会花出去的，要搞清楚公司的内在价值，就得知道最终属于公司的钱有多少。
A项是计划派发给股东的钱
B项是保留给公司继续运营和收购新业务的资金
C项是偿还银行债务
D项是此次脱售业务的开销
A和B是属于股东所拥有的，而C和D则是须要花出去的。脱售所得的6.95亿令吉，在扣除4300万令吉支出之后，剩下的6.52亿令吉现金就是真正属于股东们所拥有的。这就是公司的内在价值了。
但为了知道PELIKAN是否值得投资，我们不能止步于此，我们还需要进一步算出每股内在价值才行。
根据公司年报数据显示，PELIKAN总共有6.03亿股股票。6.52亿令吉除以6.03亿股股票，每股现金就是RM1.08。换句话说，我们已经知道公司的每股内在价值就是RM1.08。
为什么股价没有涨到其应有的内在价值？
净现金公司是很容易算出其内在价值的，但为什么在宣布这项交易，乃至特别股东大会都已经批准脱售业务的提议之后，股价还是只维持在RM0.82-0.85之间徘徊呢？——因为PELIKAN还没有收到收购方的付款，这才是这项企业活动里面最主要的风险来源。
因为是脱售核心业务，对公司有重大影响，须要召开特别股东大会让股东们决议。虽然特别股东大会已经过关，但只要公司还没有收到收购方的付款，这项交易始终都存在着失败的风险。即使特别股东大会过关，收购方仍然有放弃收购文具业务的可能性。
所以在完成业务脱售之前，股价不会上涨到符合内在价值的价格，而是会为风险留有一定的缓冲空间。PELIKAN的股价在2023年7月-11月期间一直徘徊在RM0.82-0.85之间，我也是在这时候买入股票。
股价上涨的瞬间
2023年12月14日，PELIKAN宣布文具业务的脱售已经成功，也已经收到收购方的付款。同时宣布即将以资本回退的方式派发每股RM0.75给股东们。股价的除权日落在12月28日。此时PELIKAN的股价已站稳在RM0.90。
2023年12月28日，上一个交易日的收盘价是RM0.92。在除权（扣除）RM0.75资本回退所派发的数额后，28日这一天应该是以RM0.17作为开市价。
但股价在开市的时候就已经高开在RM0.20，在这天的交易时间里，股价越涨越高，最终收市价为RM0.335。
隔天股价短暂上涨，随后逐渐回落，我最终平均以RM0.296卖完手上所有持股，获利离场。
我们真有赚钱吗？
“这样买来卖去，真的有赚钱的吗？”相信一些读者会有这样的疑惑，又或者是初入股市，对股价除权不熟悉的读者也会有所疑问。
在上市公司宣布派发股息或资本回退的时候，股价一定会有相应的调整，也就是“股价被扣”。只要在你持有股票的期间，股价因为股息或资本回退的除权而导致股价被扣也不必担心。因为这笔被扣掉的股价是会汇款到你的银行户口的。只是这笔钱的付款日会稍晚一些，只要阅读公告，寻找“Payment Date”字眼，这就是投资者收到钱的日期了。
搞清楚这点后，我们就可以开始探讨，究竟在PELIKAN买来卖去是否有赚钱这回事了。
我的持股在12月28日被扣除了每股RM0.75，这笔钱会在下个月汇款到我的银行户口。再加上我平均以每股RM0.296的价格卖出股票。
卖掉股票获取的金额会立即显示在股票账户，但被资本回退扣除的股价会在1月才到账。虽然拿到钱的日期不同，但我手上最终拥有的现金一样会是RM0.75+RM0.296=RM1.046。
我的平均每股买入成本是RM0.836，平均每股卖出价是RM1.046。每股获利了RM0.21，回报率为25.11%。
所以买来卖去有赚钱吗？答案是有的。
可以长期持有净现金公司吗？
须要注意的是，这种投资方式是不可以长时间持有股票，当股价上涨到接近内在价值的时候就要立刻脱售，套利离场。
因为接下来的时间里，公司是没有业务的净现金公司。因为是没有业务单有现金，而管理层也须要几年时间去寻找新业务，所以公司会在接下来的时间里没有任何新闻，股价也就缺乏了上涨的动力。
再者，纵使公司目前没有业务，管理层依旧任职于公司，所以管理层每个月还是会领取薪水。不仅如此，每个月的办公室租金、水电费也都须要继续付钱。
在这种情况下，公司的现金会随着时间慢慢减少。内在价值也就随之减少。
这就是无业务净现金公司不可以长期持有的理由。
消失的特别股息
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| （内容来自2023年6月30日脱售业务的公告） |
2024年3月，PELIKAN终于宣布派发特别股息。不过并不是说好的每股RM0.10，而是大幅下调至每股RM0.02。
当时我也很好奇，已经提出的建议可以突然更改吗？后来我在公告里发现了那么一行字，原来管理层保留了权力，在日后正式宣布特别股息的时候，是有权利更改数额的。
读者们在日后的投资里，也要详细阅读这些文告，魔鬼总是藏在细节里。
同日，公司建议将名字更名为PBS BERHAD，在后来的股东大会里这项提议也获得股东们批准。至此，公司正式更名为PBS BERHAD。
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