接受全面收购的三种方式

 接受全面收购（General Offer）的方式包括：

1.
A）首先要填写Form of Acceptance and Transfer（图一）。上市公司会通过传统邮寄方式将表格寄给我们，想更快完成的投资人则可以到公告里自行打印表格（图二）。

B）第二步是填写Share Transfer Form（图三）。可以请股票经纪人通过传统邮寄方式寄给我们或者提供PDF让我们自行打印。这部分最好和股票经纪人沟通，确保什么资料由你填写，什么资料由经纪人填写，填写完毕之后要记得在指定位置签名。

C）把Form of Acceptance and Transfer以及Share Transfer Form 一起寄到股票经纪人指定的地址。牵涉费用为RM10 Transfer Fee以及RM8左右的快递费（各别快递公司收费有些许不同），总费用大约在RM18。

最后需要先等待收购期限结束，那之后的10个工作日里才会汇款给投资者。这个方式的优点是不需要支付卖出股票的Brokerage Fee，但缺点是等待的时间普遍比较长。 

2.在公开市场上直接卖出股票！此时你一定在疑惑，直接卖出股票算哪门子接受全面收购？其实在正式宣布收购计划之后，采用“全面收购”方式的收购方通常会在市场上以同样的价格排队购买股票。

假设收购方宣布以每股RM0.80收购A公司的股票，那么收购方也会在市场上以RM0.80的价格排队购买股票。所以在公开市场上卖出的股票，实际上也真的会到收购方手里。只不过费用会比邮寄表格来得贵一些。因为在卖出股票是需要付0.05-0.08%Brokerage Fee，简单来说就是根据正常的买卖股票交易费用。

这个方法的缺点是卖出股票的费用会比邮寄表格来的贵，但好处是不必担心填错表格、快递失踪等问题，并且可以立刻收回投资资金，不必经过蛮长等待。 

3.Bursa Malaysia推出了一款名为——Bursa Anywhere的手机APP。 APP里有一项叫做“E General Offer ”的功能。不过这并不是所有全面收购都会自动开放的功能。它需要收购方特别向Bursa Malaysia提出申请开通这项功能的时候投资者们才可以使用。在写作这篇文章时，这项功能仍不普遍。

（图一）Form of Acceptance and Transfer

（取自2025年8月11日，FACBIND公告）

（图二）在公告里寻找Form of Acceptance and Transfer

（取自2025年8月11日，FACBIND公告）

（图三）Share Transfer Form

（取自Bursa Malaysia官方网站）

私有化的三种方式

 当私人公司经营至一定规模，计划筹集资金扩张业务并挂牌上市的时候，网络媒体与新闻都会有所报导，尤其是著名公司的上市新闻。新公司上市是风光的事，自然会大肆宣传。既然有私人公司想上市成为公众公司，与之相对的，肯定也有公众公司想要下市成为私人公司。只是下市往往会伴随负面消息，如公司经营不善而除牌下市，所以市场上只会听到别人谈论上市，几乎不会有人谈论下市。

但是在股市套利这件事上，套利机会比较常出现在即将私有化下市的公司身上，所以我们和其他投资人较为不同的是，我们不怎么聊上市，却很常在讨论下市。因为这是我们获利的方式。既然是获利的方式，我们就需要辨别宣布私有化下市的公司，他们所使用的私有化方式之差异。

私有化的方式有四种：全面收购、选择性资本回退、削减与偿还、撤销上市。

通常收购或下市计划是由公司的大股东所发起的，所谓的收购方，绝大部分时候和大股东是同一组人。在其他章节里我会交替时候这两个字眼，读者只要记得他们是同一组人就好。

1.全面收购（General Offer，简称GO）：是收购方从自己的口袋里掏钱出来收购股票，不会动用到上市公司存放在银行户口里的钱。会有21-60天的收购期限，如果能累积到90%股份便能成功下市。

但是全面收购也分两种不同形式。一种是自愿性全面收购（Voluntary General Offer，简称VGO）是大股东自愿向所有股东提出收购。另一种叫做强制性全面收购（Mandatory General Offer，简称MGO），是新的大股东向原有股东一次性收购太多股权，进而触发交易所规定，必须向其他股东也发布同等条件的收购通知。

不论那种类型，只要收购方的持股不超过90%，股东们都有权力选择接受或拒绝这项收购。但如果收购方已经获取超过90%持股之后，就有权力强制收购那些不接受收购的股东的股票，最终将持股提高到100%。简单来说就是当大股东持有超过90%之后，小股东已经没有话语权。 

2.选择性资本回退（Selective Capital Repayment，简称SCR）：收购方会用公司内部的现金来支付这笔款项给小股东，进而注销小股东们所持有的股票，所以叫做“选择性”。当所有小股东的股票被注销之后，大股东手上的股票数量不会被减少，百分比随之提高到100%，因为完成这项计划后，只剩下大股东手里拥有公司股票，其他人的股票均已被注销。

使用这个方式除牌下市是需要召开EGM股东会议，并且在所有议程（通常是1至2个）都被批准的情况下才能顺利执行。大股东所拥有的股票不可参与EGM投票。

需要特别注意的是，EGM的投票条件通常是需要参与投票的票数有75%投赞成，再加上EGM现场的反对人数不超过10%或者占比不可以超过非利益方总股东人数的10%。
（差别在于，一个是只用现场的投票人数对比，另一种是用公司总股东人数做对比，每间公司在这部分的条件都是随机其中一种，读者需要查看个别公司的公告来确认。）


3.自愿退市程序（Voluntary Withdrawal Listing）：通常是大股东已经持股75%之后所建议的下市计划，会付特定的现金给小股东们。同样需要召开EGM股东会议获得批准才能进行，唯不同的是，大股东也可以参与EGM投票。因此只有10%的总股东人数选择反对，才能阻止私有化。是目前极为罕见的下市方式之一。

但少数情况下，和大股东持股无关，公司也可以提议自愿退市。例如本书稍后提到的环城控股，是把所有业务脱售，再把所有脱售所得都退还给股东，然后举办特别股东大会，启动自愿退市。

年度化报酬率

在股票套利的过程中，有时候5%回报率的投资可能比20%回报率的投资还来得诱人。但，是什么因素导致这种结果呢？这是投资时间的长短所影响的。所以我们需要借助年度化报酬率——以年为单位衡量获取的回报率，才能知晓哪项投资更具吸引力。

假设我们以每股RM1投资A公司，预期回报率为每股RM0.10，投资时长约10个月，预期回报率是10%。先将10%回报率÷10个月，平均每月回报率1%。一年共有12个月，所有我们再把1%×12，那么投资A公司的年度化报酬率就是12%。

再假设我们以每股RM10投资B公司，预期回报率为每股RM5，投资时长是18个月，预期回报率是50%。这时我们先将50%÷18个月，平均月度报酬率是2.77%。再用2.77%×12个月，这时我们可得出投资B公司的年度化报酬率为33.24%。


计算方式：

预期回报率÷投资多少个月=平均月度报酬率
平均月度报酬率×12个月（一年有12个月）=年度化报酬率

举例说明：
（A公司）
预计回报10%÷10个月=1%平均月度报酬率
1%平均月度报酬×12个月=12%年度化报酬率

（B公司）
预计回报50%÷18个月=2.77%平均月度报酬率
2.77%平均月度报酬率×12个月=33.24%年度化报酬率


年度化报酬率并不是一项投资的最终回报率，读者可以发现A公司的回报率实际上只有10%，而B公司的回报率则是50%。这套公式的用意是，当同一时间里有好几项投资选择时，我们可以使用这个指标来衡量究竟哪项投资才是最佳选择。也可以用来衡量一项低回报率的投资是否值得参与。例如：某套利的回报率只有区区2%，投资时长也只需1个月，你会发现年度化报酬率竟高达24%。如果你真能每个月都找到类似的机会，就真的可能实现每年24%的实际回报率。理解这项概念之后，相信读者不会再忽视低利润、低耗时的投资。

亏损与回本比率

 亏损与回本比例是指在某项投资中，回本所需要的涨幅。简单来说就是亏损一定百分比后，同一笔资金需要实现多少百分比的上涨才能弥补之前的亏损。


计算方式：所需涨幅 = 1/(1-亏损百分比)-1

举例说明：
●如果投资亏损50%，那么需要上涨100%才能回本。（1/（1-0.5）-1=100%）
●如果投资亏损25%，那么需要上涨33.33%才能回本。（1/（1-0.25）-1=0.3333）

当一项投资的亏损百分比越大，与之对应的，回本所需的上涨幅度也越高，不论是时间或难度也都会随之增高。简单来讲就是亏越多钱，就得赚更高%来补回损失。亏损与回本比例是每位投资者都需要具备的思维之一。这对套利者而言或许更重要，往后的章节你就会明白其中的原因。

我对套利的定义

为了让大家更详细的了解我的思想，所以大家一定要先了解我对套利的定义为何。对于套利的定义，每个人心中都有不同的尺子，可谓是众说纷纭。有些人认为但凡能赚到钱的就算是套利，有些人则会把所有企业活动都默认为套利。但我并不那么认为，关于这点，本书稍后的章节会提到为什么我不认为一部分的企业活动不属于套利行列里。这些企业活动看起来貌似存在套利的机会，其实只是在投机赌博。本书的其他章节里还会详细解释和告诉大家如何区分之。

我对套利的定义极其严苛，在这项交易里面，我一定要知道：

1.大致所需要花费的时间
2.潜在风险有哪些
3.明确知道潜在回报率的范围
4.明确知道潜在亏损的范围

在那么严格的要求下，通常只有当企业被私有化、合并、重整、脱售所有业务成为净现金公司的情况下，才可能符合我对套利的要求。

其他的企业活动还包括：把子公司分拆上市、因脱售某项资产而派发特别股息、企业破产清算。

分拆上市和派发特别股息对股东来说当然是好消息，但通常仅限于尚未宣布这些好消息前就已经买入股票的股东而言。因为在宣布这些好消息之后，股价就会立即上涨。套利者通常是在上市公司正式宣布企业活动之后才开始即时分析和探索其中是否具有套利机会。分拆上市和派发特别股息符合以上1、2、4，但却无法确定潜在回报率究竟会是多少。

我们先从分拆上市说起。虽然我们很常看见上市公司在子公司分拆上市的时候会赠送一些子公司的股票给股东，但并非所有的分拆上市都会赠送股票，一些公司是不会把子公司的股票赠送给股东的，所以对于套利者而言，阅读上市公司宣布的PDF详细文件是很重要的。分拆上市
之所以不被我当成套利，是因为我们无法得知IPO首日上市的股价表现会如何，因此无法确定首日上市开盘之后是涨是跌，因而无法计算潜在回报率。

再来就是特别股息，每家公司宣布特别股息之后一定会先上涨，但之后的走势你将无法预测，因为它可以是上涨、持平、下跌当中任意一种走势，这是我的经验谈，所以特别股息是肯定无法计算到潜在回报的。要么是市场情绪很好，大家愿意持续追高买入；要么是你运气好，估算的回报和实际回报非常接近。

至于企业破产清算就不怎么需要谈了，当企业破产清算的时候，是先需要偿还贷款给债主（银行贷款、债券持有人），再来就是优先股股东（如果企业没有优先股就略过），最后才是持有普通股的股东。所以破产清算的企业，通常是没有钱退还给普通股股东的，至少在马来西亚是这样。据悉美国一些拥有雄厚财力和经验的投资机构，确实会在企业破产清算的时候买入该公司的债券进行套利交易，但也非常少见，普通人也难以做到。（债券投资是有最低投资额要求的。）

（特殊事件导图）

并非所有的企业活动都存在套利机会，读者可以阅读之后的文章，再搭配以上的图表进行判断。

套利是什么

本书所有内容都会围绕着套利交易进行讨论及研究，所以我们必须先了解套利是什么，才不会看得一头雾水。套利的形式繁多，就取一些生活中较为常见的套利方式让读者入门。

传统的商品套利

假设在伦敦市场的黄金价格是每盎司3300美元，同一时间，纽约市场的黄金价格每盎司是3305美元。 这时候套利者可以在伦敦市场以每盎司3300美元的价格买入黄金，然后在纽约市场以每盎司3305美元的价格将黄金卖出，一来一往的低买高卖，实现5美元的利润。

跨市场套利

跨市场套利是指同样的产品在两个市场中的价格不同，进而产生的套利机会，其中包含合法的，也可以包含非法的机会。我选择用马来西亚市场和泰国市场的佛牌以及汽油作为例子。

 根据2024年数据，马来西亚人口是3556万，华人约占马来西亚人口22.6%（803万人），但并非所有华人都是信奉佛教，数据显示信奉佛教的人口仅有19.8%（704万人）。因为华人以及佛教徒的占比不是很高，所以佛牌这类和宗教有关系的产品在马来西亚市场的价格就无法卖得很高，用通俗的话来说就是有兴趣的人太少，炒不起来。

反观泰国就不同了，2024年的数据显示泰国人口是7167万，其中佛教徒占比高达95%（6808万人）。或许是泰国人对宗教浓厚的信仰，佛牌在那里的价值是很高的。我放在车上的那枚佛牌，当初只花了50令吉就买下，也确实没什么人感兴趣，价钱也没有上涨。但同时期那枚相同的佛牌在泰国要价300令吉，即使你愿意出钱，也未必有现货给你。如果当时我们在马来西亚花50令吉买下同款佛牌，再到泰国以300令吉的价格出售，将获利颇丰。这是属于合法的跨市场套利交易。

接下来我们说个非法的跨市场套利交易。在马来西亚政府的津贴之后，RON95汽油的售价是每公升2.05令吉。而泰国的RON95汽油每公升售价是32.95泰铢，换算到马币则是4.35令吉。这时我们可以在马来西亚购买RON95汽油，再出售到泰国，同样也会获利颇丰。但这是属于非法的跨市场套利交易，是需要承担相应的法律责任与后果的。

风险套利、并购套利

上市公司A宣布将出价每股3令吉的价格收购上市公司B的股票。在宣布这个消息之前，B公司的股价是2令吉，但消息公布之后，其股价立即上涨到2.80令吉。投资人如果按照2.80令吉买入B公司的股票，持有数个月，直到并购交易完成，就可以赚取每股20仙的价差利润。可是，企业之间的收购是存在失败风险的。如若真的如此，B公司的股价很可能会重返2令吉，甚至更低。相对于其他套利形式，股市中的并购套利是存在显著风险的。正因如此，并购套利更多时候会被称为风险套利。

这种需要花费大量时间研究过往案例，即时分析新出现的套利机会，有时候风险或许很高，有时候却会出现风险很低，回报率却很棒的情况。这种投资方式就是本书的核心重点所在。你会看到我们和庄家的博弈、说话不算话的管理层、想取消私有化子公司的大股东、以及官联投资机构使用种种出乎意料、鲜为人知的合法操作，才得以顺利私有化旗下的控股公司。