卖空套利

上市公司的私有化不只有成功，偶尔也会以失败划下句点。那么一定要上市公司私有化成功，我们才能赚钱吗？非也！当一家公司私有化失败的时候，我们也可以赚钱！

 

什么是卖空？

卖空是一种比较少见的投资策略，是投资者预测某家公司可能会下跌，然后先向券商借入股票，以高价卖出，待股价下跌后，再以低价买入相同数量的股票归还给券商，从中赚取价差。

 

这与传统的“低买高卖”正好相反，是属于“先卖后买”的操作， 主要目的是在市场或股票下跌的时候依旧能获利。

 

示例：

●向券商借1000股，以每股RM10卖出，得到RM10000。

● 股价跌到RM6，我们以RM6买回1000股，花了RM6000。

●利润就是RM10000-RM6000=RM4000。

 

孖展户口是借钱去买股票，如果我们借了10万令吉，那么事后就需要归还10万令吉。

 

同理，卖空户口是借股票去卖，如果我们借了5000股股票去卖，那么事后归还的也是5000股股票。券商只认你偿还的股票数目，而不是股价。

卖空户口知多少

卖空户口是有分别的，最常见的一种是必须在单日内完成卖和买，叫做即日卖空（IDSS）。另外一种是可以较长时间的借入股票，叫做受监管卖空（RSS）。

 

●Intraday Short Selling（IDSS） 

散户和机构都可以使用IDSS进行卖空操作， 不过只有特定的股票可以进行卖空，有足够流通性以及一定市值的公司才有资格进入名单。如同其名，借入股票进行卖空的人，必须在同一天买回股票归还给券商。一般散户也很容易开通这个户口。

 

●Regulated Short Selling（RSS）

散户和机构都可以使用RSS进行卖空操作，同样只有流通性良好以及达到一定市值的公司才能进入名单。借入的股票不需要在当天归还。想使用RSS进行卖空操作的人，需要开通Securities Borrowing and Lending Account（SBL户口）。要开通这个户口有一定的门槛，根据某投行在网上的资料显示，有规定每次最少需要借入价值10万令吉的股票。

 

这篇文章的内容是建立在使用SBL户口进行卖空操作，而非IDSS户口。因为IDSS户口需要在同一天归还股票，没有足够的时间等待私有化失败而引发的股价下跌。只有使用SBL户口，在借入股票之前先谈妥在一定的期限之后才归还股票，那么我们才有足够的时间等待私有化失败及其引发的股价下跌。

 

 

从莫实得控股得到启发 

2023年3月，莫实得控股（BSTEAD，2771）的大股东武装部队出价每股RM0.855，以自愿性全面收购的方式，想将莫实得控股私有化。

 

武装部队只持有莫实得控股59.42%股权，加上我觉得私有化的出价不算高，毕竟莫实得控股的股价是从RM3一路下滑到RM0.50，随后大股东再出价RM0.855进行全面收购，所以当时我觉得私有化不会成功。

 

莫实得控股在宣布被收购之后，股价立刻上涨至RM0.855，已经涨到和收购价格一样。在经过两个月的努力，武装部队还是在2023年5月宣布持股已经超过90%，并在6月28日正式下市。

 

虽然当时我并没有成功开通SBL户口，但卖空套利的想法还是非常值得分享的。 

 

卖空套利：

●如果私有化失败→股价会从RM0.855下跌至宣布收购之前的RM0.60，潜在跌幅高达30%。当时股价已经涨至RM0.855，我们也会在这个价格进行卖空，也就是我们在借到股票之后会以RM0.855的价格卖出股票。（SBL户口规定每次最低需要借10万令吉的股票，所以在RM0.855卖空的话，我们可以卖出116959股股票。）

 

私有化失败之后，股价下跌30%，我们再以RM0.60买回116959股股票归还给券商。我们的每股盈利是RM0.255，乘以116959股，我们获利的金额竟然可以高达RM29824，而我们真正的投资成本只是很低的交易费加上2个月的利息成本！

 

●如果私有化成功→我们在RM0.855卖空116959股股票，结果私有化宣布成功。那么我们就得在公司被停牌之前买入116959股股票归还给券商。假设我们在RM0.855买不到股票，只能在RM0.86买入股票。在RM0.86买入116959股股票会让我们在股价上亏损RM585。但实际亏损还得再加上交易费和2个月的利息成本。

 

那么结果是什么呢？私有化成功，我小赔；私有化失败，我大赚！

 

如果在云顶大马执行卖空套利

必须达成所有以下四个条件，一家上市公司的股票才能被使用BSL户口进行卖空。

●已经正式在交易所挂牌的证券
●过去3个月的平均每日市值超过5亿令吉
●公共流通股至少达到5千万股
●在过去的12个月里的平均每月交易量超过1百万股
 

显然，在2025年12月1日结束自愿性全面收购的云顶大马是符合上诉条件，拥有被卖空资格的股票之一。

在2025年10月13日，云顶（GENTING，3182）出价每股RM2.35想私有化云顶大马（GENM，4715）。

 

当这项消息被宣布的时候，网上可谓是处处遍布谩骂声，毕竟云顶大马的股价长期下跌，RM2.35的私有化价格肯定会令绝大部分的投资者亏损离场。因此，大部分人也不看好这项私有化能成功。

 

最终云顶对云顶大马的全面收购于2025年12月1日宣布结束，云顶只握有云顶大马73.133%股权，私有化以失败告终。

 

如果在云顶大马进行卖空操作，又会是怎样的呢？

 

同样的，SBL户口最低需要借入10万令吉的股票， 我们可以在RM2.35卖空42553股云顶大马的股票。

 

云顶大马的私有化在宣布失败之后，股价急跌近13%到RM2.05。此时我们以RM2.05的价格买入42553股股票归还给券商，每股盈利RM0.30，获利金额为RM12765。在扣除交易费和2个月的利息支出之后，获利数额依旧是不错的。

 

如果云顶大马私有化成功呢？那我们就得在RM2.36买回42553股股票归还给券商，亏损额为每股RM0.01，亏损数目是RM425，再加上一些交易费和2个月的利息支出。 

 

结果依然是私有化成功，我小赔；私有化失败，我大赚！