案例研究：MMC机构，MMC CORPORATION BERHAD

2021年6月3日，MMC机构（MMCCORP，2194）在早上九时正开市之前，该公司因有重大事件待宣布，因而停止交易一天。

果不其然，是持有51.76%股权的大股东——大马著名企业家赛莫达发起了私有化。赛莫达提议以每股RM2的价格收购尚未持有的48.24%股权，此次私有化以“选择性资本回退”方式进行，也就是说这48.24%股权不会转移到赛莫达的名下，而是直接注销。进而让他手上持有的股票提升到100%。

但是MMC机构的私有化和其他上市公司私有化的理由有些不同，是哪里不同呢？往后的篇章，读者会发现正常的私有化，是公司账上有很多钱，大股东因为不想和小股东分享这笔钱才把公司私有化。MMC机构收购48.24%股权需要付出29.37亿令吉（14.68亿股 × RM2），而公司账上却只有4.51亿令吉，显然钱是不够的。为此公司还特别注明会另外筹集资金，保证这项私有化不会因为资金不足导致私有化失败。（下图2.9项）

    （取自MMC机构，2021年6月3日公告，PAGE3）

 

从2018年2月开始，MMC机构的股价长期保持在RM2以下，在2020年MCO期间甚至最低跌到RM0.45。在2021年6月3日宣布私有化之后，股价企稳在RM1.82，我也在此价位买入49800股股票，预期回报率是9.89%。MMC机构在过去四年间都以RM1左右的价格在交易，我觉得存在一定的机会私有化成功，于是进场投资。比较意外的是，举办EGM的前几天，股价大跌10%到RM1.63，期间我也在怀疑是不是EGM当天会有反对浪潮。 所幸EGM依旧获得99.75%高票率赞成而通过。

 

                                   （取自MMC机构，2021年9月30日EGM成绩公告）

 

低价私有化成功的秘诀

还记得上面提到距离EGM前几日，股价一度下跌10%的事吗？在当年参与这项套利投资的时候，我以为那是收购方让回报率更吸引人，进而吸引更多套利者进场，提高EGM投赞成票的情况。但在写作这篇文章的时候我有了新的观点。

在2017年以前，MMC机构的股价绝大部分时间保持在RM2.50左右，当年股东人数只有8150位（他们的成本也就是RM2.50左右）。2018年开始股价长期进入RM2范围以下，2019年股东人数提升到8992位。再后来MMC机构的股东人数大跃升，2020年股东人数达到12840位，2021年的股东人数最高峰达到16738位。

换句话说就是这新增的8588位股东是在RM2以下买入MMC机构股票的，更准确的来说，当时的股价几乎徘徊在RM1左右，由此可见这么多股东是以很低的价格买入股票的，大股东赛莫达出价RM2买走他们手上的股票，他们的回报率大约在100%，又怎会不答应？而且这8588位股东就占了公司总股东人数的一半以上。我想赛莫达是参考这些数据之后，才趁势将MMC机构私有化的。

至于MMC机构的银行账上只有4.51亿令吉，为了私有化公司，大股东赛莫达还要想办法另外筹集近25亿令吉的原因又是什么呢？如果你已在股市投资一些时日，近几年有没有察觉网上每隔一段时间就传出MMC机构想重新上市？或许这就是原因了，想以更高的价格重新上市！

（MMC机构的股价走势图，与RM2私有化价格相比，大部分股东的入手价格可谓非常低，因此赞成私有化的可能性非常高，赛莫达就是抓住了这点。）